现货比特币ETF热潮再燃
继过去六年 28 次“零成功”的惨痛记录后，“ETF 之王”贝莱德再次点燃市场。6 月 15 日，贝莱德以 现货比特币 ETF iShares Bitcoin Trust 之名，同步递交 S-1 注册声明与 19b-4 交易所规则变更文件。消息一出，比特币价格在 5 个交易日内飙升逾 20%。
这一动作不仅挑战 SEC 的既定立场，更通过“监督共享协议（SSA）”设计，试图破解过往的拒绝理由——加密交易所与纳斯达克实时数据共享将更有效地打击欺诈和操纵。尽管结果尚不可知，但 255/256 的获批战绩让外界再度遐想：这一次，现货 ETF 真要来了么？
SEC 审核流程全图解
理解监管路径是正确评估结果的关键。以下内容涵盖 递交文件形式—联邦公报触发—240 天倒计时机制—三次延迟规则，一次性带你看懂完整棋局。
1. 文件分类：S-1 vs. N-1A
很多投资者把“比特币 ETF”看作单一产品，其实根据底层资产不同，对应的法规截然不同：
- 期货比特币 ETF（如 BITO）根据 1940 年《投资公司法》，使用 N-1A 表。
- 现货比特币 ETF 则归属 1933 年《证券法》，需交 S-1 注册声明。
- 年的 Teucrium 是首例“走 1933 路线”获批的比特币期货产品，为现货 ETF 提供了先例参考。
2. 联邦公报：时钟何时启动？
误区：许多媒体报道“递交即开始倒计时”，真相是——
只有当 SEC 把 19b-4 拟议规则变更通知 正式登载于《联邦公报》（Federal Register），240 天的法定审核期才正式计时。
- 第 1 阶段：发布征询公众意见（45 天）
- 第 2 阶段：SEC 可延迟 1 次（45 天）
- 第 3 阶段：再延迟 90 天
- 第 4 阶段：最后延迟 60 天
在此期间 SEC 有权随时批准或否决，但历史显示，所有现货比特币 ETF 都在走完大后期流程后仍被拒绝。
3. 时间表梳理（截至本文）
- 贝莱德 19b-4 尚未登载联邦公报 ⇒ 暂无明确首日计时。
- Ark 21Shares 已于 5 月 15 日登载 ⇒ 下一轮回复截止为 8 月 13 日。
- GBTC 诉讼未定 ⇒ 预计秋季裁决，可再次上诉。
连锁反应：资金、折价与博弈
贝莱德的雷声尚未落地，场上的玩家已被裹挟。
灰度 GBTC 负溢价迅速收窄
- 6 月 14 日，GBTC 对 NAV 折价 43.8%。
- 6 月 21 日，缩小至 31.6%。
- 单日反弹 11.7%，交易者为“转成 ETF 后接近净值”的预期买单。
历史上 GBTC 既有过 130% 的高溢价，也曾跌入长达两年多的折价，但无论结果如何，折价转化为溢价的幅度，正是玩家下注的赔率核心。
Ark/21Shares 火速跟进
ARK 与 21Shares 前线督战：
- 5 月 15 日再次提交 包含 SSA 的最新 19b-4，试图同步贝莱德的技术框架。
- SEC 在 6 月 15 日就以“需要更多时间”拖延回复，显示竞争白热化。
赢家通吃效应
期货 ETF 的先行经验显示：
- ProShares BITO 率先获批，如今占据 93% 市场份额，逾 11 亿美元 AUM。
- 谁第一个闯关成功，谁就可能独享流动性、溢价和叙事红利。
深度解析：SSA 如何破解操纵质疑
SEC 此前拒绝现货 ETF 的核心理由，是担心加密交易所缺乏监管透明度，难以防范洗售、拉抬价格等行为。
《监督共享协议（SSA）》的核心动作：
- 实时共享订单簿级别数据（含时间戳、交易对、价格、成交量）。
- 联合异常检测模型：纳斯达克 + 知名加密交易所联手分析异常波动。
- 共同启动调查：发现可疑交易后，信息共享给 SEC，实现跨市场监管闭环。
虽然 SSA 并非万能药，但确有先例：VanEck、Invesco 等传统机构曾利用类似模式获批商品基金。
FAQ：你最关心的 5 个问题
Q1：这次现货比特币 ETF 通过概率有多高？
A：若只看历史——0%。但贝莱德 255/256 的纪录 + SSA 的引入，打破先例的概率首次高于 50%。
Q2：普通投资者如何第一时间跟进场？
A：美国散户可在获批当日通过零佣券商盘前买入；全球用户可通过 CME 比特币期货或合规交易所永续合约做对冲。
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Q3：通过后比特币价格会大涨多少？
A：根据 2021 年 BITO 案例，通过后 10 日涨幅约 50%，但此次市场规模更大，杠杆更高，波动预计更剧烈。
Q4：若再次被拒，市场会下跌吗？
A：短期或回调 10%–15%，但被撞松的“ETF 大门”下次开启几率更大，长线仍看涨。
Q5：GBTC 折价归零的机会大不大？
A：若 GBTC 直接转成 ETF，折价理论上可归零；但诉讼上诉或政策拖延可能让折价长期存在，请记住“套利≠无风险”。
结语：谁能率先撞线？
现货比特币 ETF 这道城门，自 2017 年以来一直被 SEC 紧锁。如今贝莱德挥动 “SSA+完美过往战绩” 两把钥匙，让市场短暂看到了曙光。可别忘了：
- 监管通知尚未刊宪，240 天倒计时还没启动；
- SEC 已提示 SSA 描述仍“不够清晰”；
- 竞争者林立，谁先撞线，谁就坐拥千亿级狂潮。
同样清晰的是，如果短期被拒，也未必是坏消息。每一轮拖延，都在磨钝监管的锋利，为下一次更成熟的方案铺路。
当倒计时真正来临时，不妨系好安全带，见证加密史上最激烈的“合规马拉松”冲线时刻。