宏观逆风中的亮眼表现
5月22日“比特币披萨日”当天，全球市场习惯性回测风险底线——美股、美债、美元指数同步走低，被老交易员称作“股债汇三杀”。比特币却反其道而行，日内最高冲至11.18万美元，一举超越沙特阿美，跃升为全球第五大资产，仅次于黄金、微软、英伟达、苹果。年初至今，比特币上涨约17%，跑赢多数风险资产；仅5月单月，就录得近16%的涨幅。
价格走强的核心推手：主流化、流动性、稀缺性
本次上涨并非单一因素所致，关键词可以浓缩为：稳定币监管、美债需求传导、长期持有者控盘、机构资金入场。
1. 稳定币法案点燃合规流动性
5月21日，美国参议院以66:32的票数推进《GENIUS稳定币法案》的程序性动议，白宫加密与AI顾问大卫·萨克斯公开称该法案“有望得到两党重大支持”。一旦落地，2000亿美元未受监管的稳定币将纳入联邦级监管框架，银行可通过存贷体系为稳定币提供抵押与清算，释放大量“链上—链下”流动性通道。届时，比特币交易所深度显著改善，杠杆工具的可用性同步上升，进而放大波动性并向上抬升估值中枢。
2. 穆迪下调美债评级，追逐“数字美元”
穆迪将美国主权债务评级自Aaa降至Aa1，引发周三美债大幅抛售。资金流向快速寻找美债替代品，比特币以“数字黄金”身份受益。长久以来被视为法币对立面的加密资产，正在用真实买盘证明其避险叙事并非空谈。
3. 「长持+低储备」进一步强化稀缺
据Glassnode数据，比特币长期持有者持仓升至137.6万枚，占比总流通量65.6%，创历史新高；同期交易所结余仅剩243.7万枚，创2018年以来最低。可供交易的筹码正在肉眼可见地减少，需求哪怕只小幅抬升，价格弹性都将被进一步放大。
4. 机构跑步入场：MicroStrategy、ETF成“新长鲸”
- MicroStrategy近一周再次增持7390枚，总持仓达到57.6万枚，按市价折算约61亿美元。
- 灰度GBTC及多只比特币ETF过去三周净吸金6.33亿美元。
合规渠道的敞口，为养老金、主权基金等万亿级长线资本铺设了“官方赛道”。程序化买盘把“浮筹”转变成“锁定仓”，市场每次回调的幅度、时间都越来越短。
比特币供需失衡的数学演绎
交易所储备跌破250万枚
长期持有者超65%筹码休眠
活跃供应顶部挤压
↓
名义买盘 < 实际买盘
价格每上涨1美元，意味着更少筹码在交易
↓
杠杆资金推升的正反馈增强政策+需求共振：未来6-12个月的估值剧本
HashKey Group首席分析师丁肇飞判断：
- 全球稳定币市值可能从当前2500亿美元扩张至万亿美元级别；
- 合规流动性加上避险需求，比特币、以太坊在未来6-12个月有望再涨20%—50%；
- 养老基金、共同基金正式磕开大门后，结构性风险将被长期买盘“稀释”，缩量震荡将成为稀有景象。
香港扮演合规试验田
《稳定币条例草案》预计2025年内生效，香港成为最早完成稳定币立法的国际金融中心之一。立法会议员吴杰庄直言，这不仅是向“数字铸币权”迈出关键一步，也是抢万亿赛道先发优势的“先手棋”。HashKey董事长肖风则把事件视作“金融资产代币化的ChatGPT时刻”，宣告分布式账本与传统金融正式并网。
用数据拆解行情 FAQs
Q1：比特币的稀缺性到底有多强？
A：链上数据显示，长期地址将137万枚比特币打入“冷冻”状态，占总供应量近三分之二；交易所结余不足2018年一半，实际流动筹码正在被锁仓或转移至冷钱包。
Q2：稳定币扩张就能拉高价格吗？
A：资金流向分两步走：先由美债转化为美元稳定币，再由稳定币流入交易所。前者解决“弹药”问题，后者决定“开火方向”。当深度足够时，微幅买盘即能撬动大盘。
Q3：比特币ETF会把行情推到多高？
A：ETF只是机构买入的合规外壳。参考美国现货ETF三个月吸金超150亿美元的节奏，若养老金、大学基金把1%的资产配置转仓，体量可能翻至300亿—500亿美元，理论上将对应数十万美元的估值提升。
Q4：比特币还会因监管而下跌吗？
A：监管与价格是“U型”关系：初期不确定性带来抛售，当规则明朗、主流资金入场时，利好才会真正释放。目前美国、香港、欧盟呈“竞合”态势，利空已被价格提前计价。
Q5：普通人还能上车吗？如何控制风险？
A：可采用“金字塔补仓”或“定投”策略，把资金打散为10—12等份，逢回踩5%—10%逐步加仓，并用期权对冲大幅回撤风险。切忌一次性追高满仓。
Q6：下一轮回调大概会在哪里？
A：若快速拉升至12万美元上方，获利盘叠加重仓短线量化抛压，可引发8%—12%的技术回撤；交易所订单簿在10.2万—10.5万美元区间存在早期机构成本区，首次回踩或有支撑。
比特币11万美元的里程碑，像一块试金石，检验着“主流化、稀缺性、政策红利”三大根本逻辑的成色。当机构、主权基金与合规稳定币在同一时间从左向右推动多米诺骨牌，主升浪才刚刚开始。