直接上市的里程碑时刻
星期三，美国最大加密货币交易所 Coinbase 以「直接上市」方式登陆纳斯达克，成为首家在纽交所直接挂牌的纯加密资产平台。没有传统 IPO 发行新股、没有锁定期，Coinbase 开盘即冲上 381美元，盘中高见 429.54美元，最终收于 328.28美元。以当日收盘计算，其市值高达约 850亿美元（6,600亿港元）。
这支「加密货币交易所第一股」的诞生被视为行业 里程碑，首次让华尔街直接投资一家专门交易比特币、以太坊等数字资产的基础设施公司，拉近传统金融与加密世界的距离。
业务版图与核心关键词：50+币种驱动的用户网络
- 交易平台：现货撮合 比特币、以太坊 等逾 50种 token，并提供托管、撮合、行情、API 等服务。
- 机构与散户双轮驱动：既有 5,600 万名注册用户、遍布 100个国家；亦深度绑定 9,000 余家机构账户与 13,000 个 开发者生态。
- 盈利模式：加密货币交易佣金远高于传统券商，整体 take rate（手续费率）维持在 0.4%–4% 之间，据招股书披露 2024年佣金收入已突破 75亿美元。
估值与风险：千亿美元俱乐部只是开始？
2018 年 E 轮融资时，Coinbase 估值不过 80亿美元。伴随 BTC 于 2024 年 12 月历史高点突破 105,000美元，场外股权转让已将市场心理价位抬升至 1,000亿美元 以上。上市当天，该数字一度兑现，但收盘回落至 850亿美元。
D.A.Davidson 分析师路里亚指出，「当 加密货币交易所 能与大型商业银行的市值比肩，整个行业将从‘极客小众’转向主流资产配置必备环节。」
与此同时，研究机构 New Constructs 的特雷纳提醒：高估值已跟基础盈利出现脱钩，投资者需谨防 币价波动 带来的 交易收入周期性。
四大疑点拆解：理性看待 Coinbase 价值
- 高度依赖币价：当市场牛转熊，交易额骤降 70%，佣金收入将剧烈缩水，形成典型的「Beta 加速器」。
- 监管不确定性：美国 SEC、欧盟 MiCA 规则仍在细化，合规成本或大幅攀升。
- 竞争加剧：Binance、OKX 等国际化对手持续下凡，链上 DEX 崛起推高费率内卷。
- 利润再投资压力：为保持 技术壁垒，Coinbase 单笔链上存款合规验证成本已是行业平均的 3–4 倍。
生态扩张与未来打法
- Layer 2 基础链：2025 年 1 月启动的 Base Chain 已托管超 310 个 DApp，链上 Gas 支付费用独占鳌头。
- NFT 交易平台：上线 8 个月交易总额跻身前三，推动 以太坊 Gas 消耗份额再增 12%。
- CBDC 方案：配合美联储参与数字美元离线支付试点，抢占 央行数字货币政策红利。
案例：一家中小型 NFT 工作室，通过接入 Base Chain 并加上 Coinbase NFT 市场分销，单月活跃钱包地址暴涨 5 倍，验证了「交易所＋公链」复利模式的可行性。
FAQ：你对Coinbase最关心的6个问题，一次说清
Q1：Coinbase 和普通券商平台有什么区别？
A：它聚焦 加密货币 资产交易，拥有更复杂的托管与合规架构；同时手续费远高于传统股票券商，但也提供 24×7 连续撮合，流动性深度中等。
Q2：直接上市为何跳过 IPO？
A：直接上市可以避免稀释现有股东权益，光凭市场供需定价，对于已有充足现金流的企业更适合；历史数据显示，采用此方法的科技公司上市后长期 alpha 往往更温和。
Q3：Coinbase 上市后，普通投资者能买到原始股吗？
A：可以。纳斯达克二级市场即可交易股票代码 COIN，无需申购新股；流动性受美股交易时间限制，但 盘前盘后 亦可挂单。
Q4：市值 6,600 亿港元是否等于所有用户资产？
A：不。市值等于 股价×流通股数，仅代表股权价值；用户资产独立托管，出现系统风险不会直接冲抵公司股权。
Q5：币价暴跌会导致交易所倒闭吗？
A：不大可能立即倒闭。Coinbase 将 98% 用户资产存入多签冷钱包，并与英美保险机构合作；但其 交易收入 会同步萎缩，导致股价承压。
Q6：未来是否可能增设 A 股通道？
A：受加密货币 政策与监管红线 限制，中短期内暂无落地条件。
总结：硬币的两面
Coinbase 的纳斯达克首秀，不但刷新 加密货币交易所 的估值天花板，也让全球投资者重新认识「区块链商业落地」所蕴含的想象与风险。在 合规、技术、用户教育 等多重角力之下，能否持续把千亿美元市值变为稳健现金流，终究取决于它能否把今日的高光，转化为跨越牛熊的 长期能力。