灰度（Grayscale）再度领跑加密资管赛道——4月2日，这家全球数字资产巨头宣布推出 比特币覆盖看涨期权ETF（BTCC） 与 比特币溢价收入ETF（BPI） 两款 收益导向型加密货币ETF。不同于传统现货ETF仅跟踪币价上涨，这一次，灰度将 期权对冲策略 嵌入产品设计，试图在保证比特币敞口的同时，为投资者带来波动性红利这一全新 被动收入 来源。
两只新品深度拆解：如何利用BTC波动性赚钱？
BTCC：在“持有BTC”之上外加一层期权费
- 核心玩法：系统地在接近现货价的位置 写入（卖出）看涨期权，收取高额期权费。
- 收益结构：当比特币横盘或温和上涨时，期权到期作废，投资者白赚期权费；若币价狂飙，潜在缺口由现货上涨对冲，整体收益被“封顶”，但基础涨幅仍在。
- 关键词加持：比特币收益、Grayscale ETF、加密被动收入、期权策略。
“BTCC 更像是一位 稳健派的BTC长期持有者，通过每月出售的看涨期权红包，对冲短期回撤的‘焦虑税’。”——灰度策略负责人
BPI：给“想涨又怕跌”的人另一条路
- 运作逻辑：锁定深度 虚值看涨期权，保留比特币绝大部分上涨空间，在极端行情下仍保留多头收益；同时，通过收取远月期权费，月月分配现金红利。
- 角色定位：可以把它理解为 “70%比特币现货 + 30%红利债” 的混合体，兼顾成长性及可转债的高票面利率。
- 红利周期：官方承诺 每月派息，现金流属性明显，更适合追求 替代性收入 的基金经理与家族办公室。
为什么现在推出？捕捉宏观“波动红利”窗口
2025年Q2，比特币隐含波动率 重新抬升至年化70%区间，为2023年以来高位。期权市场做市商为对冲风险，愿意付出更高溢价购买保险，灰度选在此刻入场，等于 躬身“收割”波动税。
此外，美国SEC对加密衍生品ETF的态度逐步宽松，给结构化产品留出生存空间；美联储降息预期与地缘风险共振，让“资产相关性低、现金派息高”的叙事箭在弦上。
近期产品线三连击：现货多币ETF、Avalanche ETF、XRP ETF排队中
- 3月底，灰度向SEC递交 现货Avalanche ETF 申请，拟在纳斯达克挂牌。
- 4月第一周，灰度再递 多币种数字大盘股ETF（内含BTC、ETH、SOL、ADA、XRP），意图一站式捕捉主流币种 Beta。
- XRP现货ETF及Cardano ETF审批亦在通道中。灰度官方数据显示，28只产品矩阵已涵盖25种单一资产、3只多元组合，稳坐 加密ETF一站式超市 头把交椅。
真实场景：三种家庭如何配置BTCC & BPI
- 高波动的2025年
小王一家是做餐饮的生意人，常有季节性现金流。他们拿盈利的10%配置BPI，每月拿分红补贴店面扩张；币价大涨时，收益丝毫不逊于直接买BTC。 - 退休族保守仓
李老师已退休，手握债券但嫌弃利率过低。她买入BTCC，借助期权费提高整体年化到8%–12%，且回撤可控，相当于原本债基“戴上了”比特币的轻度杠杆。 - 加密原生 degens
加密交易员阿强买了现货BTC后，再拿出等量资金买BTCC，形成“双底”策略：现货多头承担翻倍收益，ETF红利覆盖期权交割亏损，整体立体对冲，左手挖矿右手卖保险。
FAQ：关于BTCC、BPI，你最想知道的6件事
Q1：BTCC/BPI 会在国内交易所上市吗？
A：目前仅计划在美国主流交易所挂牌，境内投资者需通过合规QDII或境外券商渠道参与。
Q2：每月分红具体金额如何计算？
A：由当月卖出看涨期权所得期权费减去托管、费率后分配，历史模拟年化分红区间4%–15%，但非保证。
Q3：期权策略会导致本金亏损吗？
A：极端行情（价格暴涨至远超行权价）可能出现“收益被截断”，但本金无损；熊市期权费可部分缓冲跌幅，不等于保本。
Q4：BPI与BTCC费率对比？
A：灰度暂未公布最终费率，透露内部测试范围0.65%–0.85%年化，不高于行业同类衍生品ETF。
Q5：普通投资者能用杠杆吗？
A：两只ETF本身不带杠杆，但部分券商支持保证金账户增持，高杠杆风险自担。
Q6：未来会开放赎回实物BTC吗？
A：目前设计为现金申赎，灰度称将根据监管与市场情况持续评估实物赎回可行性。
市场预期与价格博弈：锁仓筹码的新战役
随着两只收益ETF的推出，灰度有意将市场上的 现货筹码“期权化”。
做市商为了持续卖出看涨期权，需要持有大量BTC现货对冲，造成买盘收紧；比特币ETF生态 又多了一条吸金通道，将二级市场流动性进一步锁死。乐观观点认为，这种结构性买盘可能把 BTC 支撑位从7.2万美元再抬高10%–15%。
结语：从“买币”到“吃波动”，低相关收益新范式
无论是传统理财客户的 收益增强需求，还是铁杆加密玩家对 降低波动率摄入 的渴望，BTCC与BPI都提供了在传统股债框架之外的 第三种资产类别：通过 结构化期权 卖出波动，获取比特币“现金奶牛”般的 加密收益。灰度的最新动作，或将成为 加密ETF 2.0时代 的开场哨。