香港虚拟资产ETF尘埃落定：金融机构如何“合规破局”？

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关键词：香港、虚拟资产ETF、比特币期货、以太坊期货、持牌、专业投资者、2号牌、9号牌、南方东英

1. “政策宣言”落地，香港释放怎样的信号？

2024 年底，香港财库局发布《虚拟资产发展政策宣言》，提出“合规即可行”的开放基调。不到两周，香港证监会即批准 南方东英 发行首批 比特币期货 ETF（3066） 及 以太坊期货 ETF（3068）。两档产品在港交所挂牌，被视作“虚拟资产走传统金融正门”的里程碑。

简单一句话总结：只要你有牌照，香港就为你开灯。

然而，细心的投资人发现：

这波操作究竟是规则大改写，还是另有乾坤？下文拆解。

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2. 虚拟资产ETF到底是什么？为何需要多重牌照？

2.1 ETF 的底层逻辑

ETF（Exchange Traded Fund，交易型开放式指数基金）核心功能：跟踪标的指数或资产、场内实时买卖、门槛低、流动性高。
根据标的划分，可分为股票 ETF、债券 ETF、商品 ETF……虚拟资产 ETF 将“虚拟货币”纳入可投资标的，本质仍是基金产品。

2.2 香港监管框架：2017 定调

香港证监会在 2017 年发出《致持牌法团的通函》，给比特币期货画了“三点定命”：

  1. 比特币期货仍属“期货合约”，相关服务须拿 2 号牌。
  2. 推广投资于“期货”的基金须拿 1 号牌（证券交易）。
  3. 管理此基金须拿 9 号牌（资产管理）。
  4. 就期货合约提供意见，须持 5 号牌。

👉 关键结论：直接买卖 现货虚拟资产 或 期货合约，与通过基金“间接持有”期货合约，牌照要求截然不同。

3. 实操拆解：南方东英为何选择“二手 ETF”路线？

3.1 牌照拼图：为何不用 2 号牌？

南方东英目前持有：1 号牌（证券）、4 号牌（就证券提供意见）、9 号牌（资产管理）。
为何“缺”2 号牌也能发 ETF？秘密藏在 投资架构：

→ 由于最终投向是“已清算的期货头寸”，走 1 号+9 号牌通道 即可避开 2 号牌要求。
业内戏称：“比特币秒变三道手，监管就把你当基金看。”

3.2 780 港币就能买，专业投资者门槛消失了吗？

并不。 监管的“底线”仍在，但 间接基金不受同一条款约束：

换句话说：若日后出现 “现货虚拟资产 ETF”，高净值门槛仍会回归。
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4. 入局指引：金融机构如何打包自己的虚拟资产 ETF？

4.1 牌照路径三步走

  1. 定位投资策略：计划直接持有现货？还是仅买 CME 期货？

    • 现货或杠杆期货：需 2 号牌 + 虚拟资产交易平台牌照（VATP）。
    • CME 期货间接对冲：仅需 1 号 + 9 号牌 + 基金架构即可。

  2. 设计基金架构：

    • 选择“主动管理”还是“被动跟踪”，决定信息披露深度。
    • 确定是否使用 UTC（伞形基金） 架构，同一品牌可并行发行多档 ETF。

  3. 尽职与备案：

    • 与投资委员会、托管行、审计所、保险商签订四方协议；
    • 向香港证监会提交 产品通函 + 销售手册 + 内部风控手册，不少于 8 类附件。

4.2 常见问题 Q&A

Q1：初创资管能否申请 1 号或 9 号牌？
A：门槛较低，核心在于“关键人物”具备 3 年以上相关经验 + 200 万港币以上实缴资本，并通过 SFC 现场核查。

Q2：托管人必须是持牌虚拟资产托管机构吗？
A：若基金资产含 CME 期货，可由 传统银行托管子账户 处理；若含现货，必须选择 持牌虚拟资产托管人。

Q3：ETF 可以随时申购赎回吗？
A：内地投资人需走 二级市场 交易；香港本地投资人可通过 券商、银行 场内申购赎回，T+2 到账。

Q4：基金费率区间？
A：管理费年化 0.7%–1.5%，托管费年化 0.05%–0.2%，总成本低于实际场外期货通道综合支出。

Q5：能否使用杠杆？
A：现行条例禁止基金做单方向 1.5 倍以上的杠杆，以避免系统性风险。

Q6：产品多久审批？
A：准备完整材料后，香港证监会 2–4 个月 内反馈首轮意见；平均 6 个月以内落地。

5. 内地投资者能不能买？如何买？

结论依旧直白：不能通过任何境内渠道直接购买。

如若只是希望配置资产波动收益，可关注 具备海外券商牌照 的平台，灵活运用 差价合约或跨境互换。风险自负，合规优先。

6. 未来展望：从 ETF 到全域虚拟资产

短期看，香港采用的是 “小步快跑” + “不合规不进” 的双保险策略：

中长期，香港对 “零售”“机构” 双线并行：

一句话总结：香港虚拟资产金融中心的征途，这一次真的起航了。