从昨晚下探 $90,000 到零晨回到 $94,000，比特币再次上演高波动剧本。虽然暂时收复失地，但过去 7 天仍录得 5.8 % 跌幅，较一月历史高点 $109,000 低逾 13 %。CryptoQuant 分析师 Oinonen 的新观点迅速登上热搜：比特币日线结构似乎正在由「积累期」过渡到 派发期，亦即主力筹码向散户及新资金让渡的关键阶段。
「派发期」究竟意味着什么？
在技术分析语境里，派发期 (Distribution Phase) 指的是上涨趋势逐渐放缓，但尚未完全转向，前期获利盘逢高派发的过程。Oinonen 用 Dow Theory 为框架，回顾了比特币近四年的价格大潮：
- 2022：典型派发阶段，高位震荡后深度回撤
- 2023–2024：积累阶段 新周期筑底，逢低买盘长线吸筹
- 2025：派发再临 量价关系出现分歧，杠杆低、散户逐步增多
“宏观层面上，我们距离顶部或许还有一段路，但结构特点已提前给出信号。”他在报告中写道。
链上指标：低杠杆与高买盘并存
若把区块链当作一台「实时公开账本」，多项微观指标正在佐证 Oinonen 的观点。
- 资金费率——目前处于 2024 年夏季水平，未显疯狂，多头杠杆温和；
- USDT 流入量——交易所持续净流入，暗示散户承接力提高；
- MVRV-Z Score——远离 2021 年极值区间，但已经高于历史牛市中段水平。
“我们并不处在 过度杠杆市场，这为后续 价格发现 留下空间。”分析师如此总结。另一家研究机构的 Axel Adler Jr. 也在社媒指出：只要宏观环境稳态，比特币依旧具备“二次冲高”潜力。
与此同时，MicroStrategy 在一月下旬再度增仓 10,107 枚 BTC，总持仓抬升至 47.1 万枚，机构需求这根“压舱石”给了市场可观的信心增量。
关键技术位：$87,990 被视为“公允价值带”
根据幂律回归 (Power-law fit)，比特币当前 公允价位 落在约 $87,990。如果价格出现快速回落并在此区域获得买盘，可被视为健康测试；击穿且放量则需警惕多头结构加速崩塌。
- 强阻力：$100,000–$102,000
- 日内防守：$93,000
- 心理防线：$87,990
- 周线结构：200 日均线约 $80,500
短线交易者可关注 2h-级别 EMA 12/26 金死叉 动态；长线投资者则可用「分批 + 止损」来应对潜在横盘。
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常见问题 (FAQ)
Q1：派发期一定会大跌吗？
不一定。派发期常见表现是“涨不动、跌不深”，高频震荡区间可能持续数周甚至数月。深跌往往要等到派发尾声，大资金完成筹码交接。
Q2：散户如何识别主力出货？
关注链上「交易所流入量 / 价格」比值、巨鲸地址数量减少、以及媒体情绪高涨但价格不再创新高，这些都是早期信号。
Q3：现在还适合建仓吗？
若做短线，可采用 阶梯止盈+移动止损；若立足3–5 年周期，可把 $80,000–$88,000 视作「合理低吸带」，并严控单笔不超过总资产 10 %。
Q4：通胀或战争突发会否打断派发布局？
宏观黑天鹅往往使原本的节奏混乱，但历史显示比特币对 流动性事件 的敏感度更高。短期避险情绪会先打压风险资产，随后资金回流。
Q5：手里已有仓位，怎么对冲？
用期权买入保护性认沽 (Protective Put) 是较直接的工具；也可在超跌后逢低做 备兑认购 (Covered Call) 赚取权利金。
Q6：以太币、SOL 等山寨是否也同步出现派发？
大部分山寨币的 贝塔系数 高于比特币，节奏会略微前置。所以若你已有山寨仓位，可以对 BTC 做基准，提前设置移动止盈。
⏱ 盯盘策略：短线、中线、长线怎么做？
短线日内交易者
- 参考 2h-RSI < 35 的超卖区伏击
- 设置 1 % 风险滑差，跌破前低迅速止损
中线波段客
- 将 $87,990–$97,000 设置网格低买高卖
- 每轮动 5 % 提盈 30 % 仓位
长线德扑式定投
- 以 20 周均价为基准，逢跌 8 % 以上加一次
- 设定 极寒价 $70,000 触发一次性抄底(三成仓位)
案例闪现：如何利用「低资金费率 + 高开仓兴趣」套利？
2024 年 8 月，就曾出现类似场景：资金费率徘徊在 0.005 %–0.01 %，而永续合约未平仓量半个月激增 32 %。聪明钱选择在三大所反向开空永续 / 现货买多构建 Delta-Neutral 组合，两周稳拿 6 %–8 % 年化基差收益。可复制的核心逻辑：低杠杆高持仓，费率低时吃正基差，费率高时反向平仓。Attributes：风险极低，资金需具备跨所搬砖能力。
写在最后：做足功课再上车
每一次「积累-再派发」循环都在耐心收税。无论你是笃信链上数据的理性派，还是追随大资金动向的跟风派，纪律和仓位管理永远是生存前提。下一轮真正的主升浪或许还隐而未发，但关键位的得失、资金流向的蛛丝马迹，会提前写好剧本。