判断一条公链 DeFi 生态系统 是否健康，核心看点永远是“流动性”。只有深度好的流动性，用户才能以低滑点完成大额交易，项目方也才能放心在链上搭建更复杂的产品。本文继续「Solana DeFi 漫谈」系列，带大家快速厘清三大 DEX（去中心化交易所） 的架构差别、指标表现与未来预期，帮助你在 Solana 生态中做更聪明的资产配置。
一、 Serum Orderbook：CEX 体验的链上复刻
Serum Dex 是 Solana 上第一套采用 传统订单簿 的链上交易平台，撮合逻辑与中心化交易所几乎一致。
截至 2025 年 4 月，Serum 已上架 36 种加密资产，共 64 个交易对，搬砖高频区自然落在 BTC/USDC。高收益对则以 USDC、USDT、SOL 三类稳定与主流币种为主。
- 日成交量：近期维持在 4M–20M 美元
- VS 早期：2020 年 9 月上线时仅 0.5M–2M 美元，成长达到 10–40 倍
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对机构做市商而言，订单簿提供了挂限价单的灵活性，也能通过链下撮合再上链结算，有效降低抢跑风险。不过，它也要求更大的节点算力支持（Serum 已引入 Firedancer 验证者优化），否则在极端行情时可能短暂卡顿。
常见疑问 Q&A
Q1：Serum 的撮合节点会不会被少数人垄断？
A：目前节点采用 Stake 权重选拔，但官方即将升级为 DVT（分布式验证技术）+ SVM（Solana 虚拟机）分片验证，多中心程度进一步增强。
Q2：普通用户还要自己运行客户端吗？
A：已支持 网页端、流动钱包（Phantom、Backpack、OKX、Solflare）直连，无需本地客户端。
二、 Serum Swap：极简 AMM，把路边摊搬到高速服务区
和 Uniswap V2 的「x * y = k」公式类似，Serum Swap 把传统常数乘积 AMM 搬到 Solana，主打 低延迟 + 极低 Gas。
当前仅开放 10 个代币 / 29 交易对，代表资产为 SRM、SOL、USDC。
- TVL：600–1000 万美元区间波动
- 资金效率 ≈ Volume / TVL 稳定在 0.25–0.42
- 对比 Uniswap、SushiSwap 的 0.2–0.3，表现略优，这意味着同样 100 万流动性，Serum Swap 日均产生更多手续费
小提示：资金效率高并不意味着 APY 一定高，还与手续费分成比例、激励挖矿计划有关。
在实践中，Serum Swap 的 界面简洁，适合新手“一键兑换”；深度有限导致 大单滑点偏高 的问题仍待解决，不过对普通散户影响不大。
场景回放
假设 Alice 想把 2000 USDC 兑换成 SOL，并立即锁仓到 NFT 借贷池赚 8% APY。
在 Serum Swap 上她只需 2 秒即可完成，比在以太坊省 30 倍手续费 与 1 分钟等待时间。这笔跨场景资金迁移的成本极大降低，正是 Solana DeFi 速度优势 的一个缩影。
三、 Raydium：“AMM + 订单簿”的流动性中转站
Raydium 与 Serum Swap 的最大差异在于 流动性共享 机制：
- 自建 AMM 挖矿池，Pool 2（双币池）激励丰厚
- 自选部分资金挂到 Serum 订单簿，提供更高深度
- 用户面对单一界面，后台自动择优路由，提高成交均匀度
截至目前：
- TVL：1.61 亿美元（Solana 第一大 AMM）
- 日成交量：6–10 百万美元
- 资金效率仅 0.04–0.07，显著低于 Serum Swap
看似效率欠佳，但原因并非产品缺陷，而是 高 TVL、低激励 的阶段性策略。Raydium 已通过 R&D 激励基金 预布局 2025 年 Q3 的新模型（Convex-style 聚合激励），未来资金效率或成倍数提升。
此外，许多 NFT Launchpad、游戏道具兑换 都优先接入 Raydium，是 Solana “GameFi & NFT-Fi”入口级的 DEX。
常见疑问 Q&A
Q3：Raydium 会不会被 Serum 下架，导致流动性断裂？
A：Serum 只是公共基础设施，即使版本升级，Raydium 仍可兼容同栈订单簿。且团队已开源 Fork，降低被“卡脖子”的风险。
Q4：挖矿 APR 一路走低，还值得冲吗？
A：短期高爆点已过，建议关注 生态基建空投（NFT 平台、游戏合作代币）或 双奖励池，这些会成为 DeFi 周边红利 的下一波催化剂。
四、 Serum vs Raydium 核心指标横向对比
- 交易机制：Serum 订单簿 vs Raydium AMM + 订单簿
- 日成交量：S(4–20M)、R(6–10M)
- 资金效率：S(随深度浮动)、R(0.04–0.07 偏低)
- TVL：S(< 200M)、R(161M)
- 适合人群：专业做市商 / 高频策略 → Serum；散户 / GameFi → Raydium
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五、 展望：Solana DEX 的下一步是流动性战争还是体验升级？
综合来看，Solana DEX 依旧稚嫩：
- 除 Raydium 外，大多数项目尚未上线 原生代币激励
- NFT-Fi、DePIN 赛道正在抢 TVL，DEX 動辄被分散注意力
- 移动友好度 仍需加强，钱包 Sign-in 步骤较多
但技术基建已埋伏“大招”：
- Jump 的 Firedancer 客户端 + Fire 区块平行验证 → 理论上把链上延迟压到毫秒级
- 帐户压缩 (account-compression) 可以把状态成本降到忽略不计，这对订单簿更新极频繁的场景是福音
一旦 Serum v4 与 Raydium v3 同步上线新激励计划，流动性战争 会迅速点燃；彼时谁能把 交易体验、杠杆衍生品、跨链资金桥 打包成一站式场景，才有机会捕获最大价值。
六、 常见问题速问速答（额外 FAQ）
Q5：Solana 最近出现短暂宕机，DEX 会不会受影响？
A：宕机导致网络无法出块，所有交易都会中断。然而 2025 年 2 月的补丁已把验证者重启从 2 小时缩短到 13 分钟，对用户感知度大幅降低。
Q6：普通投资者应如何监控资金效率指标？
A：建议用 链上仪表板 DeFiLlama + Solscan 组合：DeFiLlama 看各 DEX 的 TVL & Volume 动态，Solscan 则用于验证 池子深度与单笔大额滑点。
结语
Solana DEX 生态 仍在「少年期」，但它具备传统公链无法企及的速度与低费体验。
Serum 的订单簿深度、Serum Swap 的高资金效率、Raydium 的流量与激励，三者互补，正构成 Solana DeFi 铁三角雏形。下一轮行情到来时，谁能把上述优势重塑为无缝入口，谁就抢走了用户的“默认钱包按钮”。
如果你正准备在 Solana 做“流动性迁徙”，欢迎在评论区聊聊计划，我们将第一时间实测并分享最前线体验！