用三种主流方法估算比特币与以太坊的公允价值

·

在全球数字资产规模突破三万亿美元的当下，“比特币估值”、“以太坊内在价值”成为持仓者和观望者共同的搜索热词。比特币纯粹被称为“数字黄金”，以太坊则凭借智能合约跃升为 Web3 底座，但二者都没有现金流，也不会分红，传统 DCF 估值模型几乎失效。本文以 “估值”、“挖矿成本”、“供求模型” “NVT指标” “存储价值” 等关键词为导向，拆解三类常见估值框架，并给出一套可复用的自定义模型，最终得到：

👉 想实时测算自己的模型？点击一步直达交互计算工具。

方法速览：为何要给一条代码定价？

无论是加密研究员、机构投资者还是屯币小白，都会遇到相似的灵魂拷问：
“手里的 BTC 或 ETH 到底贵不贵？”
传统券商用市盈率、现金流折现就能给一家公司定价，链上资产却颠覆这种思路。下文把市面上最常用的 六类框架 浓缩成三步思维，帮助你用最小学习成本理解“内在价值”本质上是在回答三个问题：

  1. 替代效应：比特币能否替代黄金？
  2. 供应稀缺：减半+销毁把币推向何方？
  3. 链上活跃：日交易量能不能撑起市值？

1. 存储价值类比：比特币是电子黄金吗？

核心思路：把比特币当成“可编程黄金”去比较市场份额。
黄金总市值 ≈ 12.8 万亿美元；比特币市值 ≈ 0.57 万亿美元。
若十年后，比特币被认为拥有黄金一半的价值，可计算：

黄金半额市值 ÷ 2100 万枚 BTC = 30.4 万亿美元 ÷ 2100 万 ≈ 650,000 美元/枚

当然，这种估算严重依赖假设：全球有多少财富会迁移？监管是否会放宽？数字黄金叙事能否持续？

关键词： 存储价值、数字黄金、市值替代率

2. 供应与需求动态：稀缺叙事与情绪狂潮

供给端：预先写进代码的硬上限

需求端：难以量化却至关重要

长期筹码分布也会影响卖压。链上指标显示，超过 155 天未动的 钻石手 比例与价格形成鲜明反向——当长期持有者惜售，流通供给骤降，价格往往向上突破。
关键词：供应量锁定、长期持仓、机构资金

3. 挖矿成本底：矿工何时关机？

俗称“关机价”、“关机线”，指矿工获得的区块奖励不足以覆盖电价就会逼停矿机。2023 年测算示例：

计算：375 M * 0.0713 ÷ 900 = 29,708 美元 / 枚

2025 年随算力抬升与产量减半，能耗底抬升至 79,222 美元 / 枚。
⚠️ 注意：以太坊转到 PoS 后不再适用此模型，只能做二级引用对照。
关键词：挖矿成本、算力增长、电价敏感度

4. 链上 NVT：相当于股票的 P/E

截至撰稿日，比特币 90 日 NVT 滚动值位于高位，按历史规律，价格或需向下收敛，抑或成交量需放量抬升来证明价值。
实战技巧：将该比值与同样高波动的以太坊对比，可辅助判断资金轮动偏好。
关键词：NVT 指标、链上活跃度、资金热点

5. 相对估值：ETH/BTC β 系数

β > 1，意味着行情上涨时 ETH 比 BTC 涨得快，熊市亦然。近年均 β≈1.3。可利用 BTC 公允价反推 ETH：

ETH 公允价 = BTC 公允价 ÷ 当前 BTC 市价 × 当前 ETH 市价
代入上文的 $58,646 与对应现货价，可快速给出对比。若你笃信“Flippening”（ETH 市值超 BTC），更激进者可自行调升 β 至 2 以上做情景压力测试。
关键词：相对估值、以太坊 Beta、链上应用场景

6. 历史对数通道：长期趋势线中的“舒适区”

将周内收盘价做对数化转换，再绘制 200 周移动平均。BTC 周期高点历来与通道上轨两次触碰，反之跌入下轨则是“利空尽出”。当前数据验证：

加权平均得 $58,646，与自定义脚本结果几乎无缝匹配。
关键词：对数回归、长期持有者、超卖区间

手把手：构建个人公允价值模型

比特币实践版脚本（NodeJS）

思路：用过去四年算力—价格比值的平均值校正最新算力数据；再与对数通道中位价做互补。

const data = require('./hash-rate.json');
let lastPrice, lastHash;
const fourYrAgo = Date.now() - 4*365.25*24*3600*1000;
const ratios = [];

// 收集时间点对准的 (价格 ÷ 算力)
data['hash-rate'].forEach(h=>{
  if(h.x < fourYrAgo) return;
  data['market-price'].forEach(p=>{
    if(h.x === p.x) ratios.push(p.y / h.y), lastHash = h.y;
  });
});

const avgRatio = ratios.reduce((a,b)=>a+b)/ratios.length;
const hashBasedFair = lastHash * avgRatio;   // ≈60k
const channelMid    = 56940;                 // 先手画线图获得
const finalFair     = (hashBasedFair + channelMid)/2;
console.log(`比特币公允价：$${finalFair.toFixed(2)}`); // $58,646

👉 在此零代码上传数据即可跑出你的结果。

以太坊映射公式

先把“相对估值脚本”拉通，再将 ETH/BTC 现货 β 与中位价加权平均，即可得 3707 美元。

常见问题（FAQ）

1. 上面的 58,646 美元是不是未来价格预测？
不是。它只是一个基于当下链上行为、能耗与市场历史的“理性价位”。短期可远高于或低于此价，供长期投资者做波段或定投参考。

2. 以太坊无挖矿成本也能估值？
是的。PoS 后的质押收益率、EIP-1559 销毁量、Rollup 手续费向 L1 分润等变量，可抽象为现金流折现的变体，未来可单独成文详解。

3. 如果算力持续爆表，能耗底是否失效？
高算力往往伴随币价上涨，二者通常同步调整。矿工成本控制依旧存在，但边际安全垫会变薄，需要在变量上调高难度系数。

4. 机构买币会不会击穿供应模型？
会。当灰度、微策略等以“永续囤币”姿态入场时，流通盘瞬间缩水，理论上供给曲线左移，对价格构成额外上行动力。

5. NVT 异常时怎么做？
高 NVT+高价格+低成交量往往意味着顶部；相反低 NVT+低价格+高成交量常见底部。结合筹码链上分布，可设置梯度建仓或止盈。

6. 大众讨论“泡沫”时，模型价值何在？
泡沫本身是叙事膨胀与情绪溢价，而模型给出的是现实支撑。换句话说：价值区间告诉你“漏水地板在哪儿”，情绪狂热决定“天花板在哪儿”。

小结与风险提示

所有估值公式都只是“艺术化的统计”，它们依赖对宏观、监管、叙事路径的假设。本文列出的 存储价值置换率、能耗底、NVT、对数通道 四重滤网，可帮助你在狂热和恐慌之间找到相对独立的坐标，但绝不能替代“仓位管理”与“持久战心态”。市场剧烈波动时，请务必：

数字货币无绝对“内在价值”，但有逻辑可验证的“网络价值”。愿你在下一次剧烈回撤前，已牢牢认清算力与价格之间那条细若游丝的边界。